黃仁勳加州親駁Rubin Ultra延遲傳聞　輝達AI基礎設施布局全面擴張　大摩看好營收續創新高

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黃仁勳親自出面 回應市場對Rubin Ultra疑慮

黃仁勳回應Rubin Ultra延遲傳聞，成為近期AI半導體市場最受矚目的焦點之一。摩根士丹利日前於美國加州舉辦輝達（NVIDIA）非交易路演（NDR），由執行長黃仁勳、財務長Colette Kress及投資人關係主管共同出席，向法人市場說明公司最新產品規畫與未來營運方向。

近期市場一度傳出下一代AI平台Rubin Ultra可能延後至2028年出貨，引發投資人對產品藍圖及AI晶片競爭力的疑慮。不過黃仁勳在路演中直接否認相關傳聞，重申Rubin Ultra仍將依照既定規畫於明年推出，強調產品時程並未改變。

大摩：輝達成長並未放緩 單季營收逼近千億美元

摩根士丹利分析師Joseph Moore會後發布研究報告指出，管理層對於未來營運展望依然相當樂觀，即使公司單季營收規模已逼近1000億美元，仍認為整體成長速度有望持續加快，而非進入成熟階段。

報告因此維持輝達「增持（Overweight）」評等，並維持288美元目標價，同時預估2026及2027財年營收仍將維持高雙位數成長，反映AI基礎建設需求仍具高度延續性。

Rubin Ultra架構調整 不代表產品延期

針對市場傳出的延後消息，分析師指出，Rubin平台確實針對原有Kyber機架架構進行設計調整，但主要屬於大型AI運算系統的架構優化，而非產品時程改變。

包括800V供電架構、光互連技術以及大型運算叢集等關鍵技術，目前均依既定計畫推進，因此此次修改被視為產品最佳化，而非開發進度落後。

ASIC競爭是否威脅輝達 市場開始出現不同答案

近一年來，市場持續關注亞馬遜Trainium、Google TPU等自研ASIC晶片是否逐步取代輝達GPU。然而此次路演透露的最新資訊，卻顯示AI模型開發商對GPU需求並未明顯下降。

摩根士丹利指出，AI實驗室約占輝達整體需求兩成，其中一家原本大量採用ASIC平台的重量級模型開發公司，目前已有接近一半算力重新回到輝達平台，顯示大型模型訓練仍高度依賴GPU架構。

市場普遍推測該企業可能為Anthropic，但會中並未公開證實客戶名稱。

為何GPU仍具優勢？關鍵在每Token成本

分析師認為，目前大型雲端服務商的選擇標準已逐漸從單一晶片價格，轉向整體AI推論與訓練成本。企業真正比較的是每Token生成成本、系統效率、能源消耗以及整體部署成本，而非單顆AI晶片售價。

研究資料亦顯示，在多數大型AI工作負載情境下，輝達平台仍維持相當競爭力，因此即便大型科技公司同步投入ASIC開發，雙方未必形成零和競爭。

三大成長引擎 支撐未來AI需求

摩根士丹利認為，目前輝達未來營收主要來自三大成長來源。第一，是AI模型開發公司持續擴建大型訓練叢集。第二，是微軟、Meta、Google及亞馬遜等超大型雲端業者持續建置AI資料中心，使GPU需求逐步延伸至CPU、交換器與高速網路設備。第三，則是近年快速興起的主權AI、新型AI雲端服務以及大型企業AI基礎建設。

尤其各國基於資料安全、數位主權及AI自主能力考量，主權AI已逐漸成為全球AI投資的重要方向，也帶動完整AI基礎設施需求增加。

從GPU公司走向AI基礎設施平台

此次路演另一項重點，在於輝達再次強調企業定位已不再只是GPU供應商。除了GPU之外，公司近年積極布局Grace與Vera CPU、高速網路、交換器、光互連及完整AI機架系統，希望提供企業從運算、網路到系統整合的一站式AI平台。

分析師指出，CPU產品年度營收目標約200億美元，也代表未來AI資料中心收入來源將更加多元，而非僅依賴GPU。

AI市場仍高速成長 但挑戰尚未消失

儘管管理層持續釋出樂觀訊號，市場仍關注AI產業可能面臨的新變數。包括全球資料中心建置速度、記憶體供應、能源基礎建設、電力限制，以及競爭對手持續推出新產品，都可能影響未來AI硬體市場成長節奏。

此外，大型科技公司持續投入ASIC自主研發，也可能重新改變AI運算市場競爭格局。

不過從此次路演內容觀察，輝達仍將重心放在提升整體AI系統效能與平台整合能力，希望藉由完整AI基礎設施方案，鞏固全球AI運算市場的領導地位。

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(文/ 記者 郭紋雅)